腾讯减持快手：为 AI 放手，“腾讯系”加速走进历史

腾讯再次减持被投公司四年多前腾讯大幅减持京东和美团。如今腾讯再一次从被投公司抽身。7月6日晚间快手发布公告称腾讯将通过场外交易向多个买方出售6.3%快手股份。交易完成后腾讯在快手的持股比例将从15.68%降至9.37%。根据市场消息本次交易的价格区间为每股43.15~44.53港元。以此计算腾讯最高可套现125亿港元。消息传出次日快手港股股价大跌超12%报于40.46港元市值1751亿港元。相比91.04港元的52周高点快手股价已下跌超过一半。同日腾讯股价上涨超2%报于461.2港元市值4.19万亿港元。不过相比675.1港元的52周高点腾讯股价也下滑了超30%。通过减持快手腾讯拿到了眼下最需要的现金。但更值得关注的是腾讯从被投公司大踏步后撤——它不仅不做快手的大股东甚至显露了不做可灵最大外部利益方的姿态。这非常“不腾讯”。在移动互联网时代腾讯习惯在关键赛道的明星公司押上重注动辄以20%以上持股成为第一大股东外加董事会席位话语权很重。但事到如今腾讯不仅不再寻求新入股项目的控股权还在大举退出老项目即便可以通过后者间接从AI“当红炸子鸡”获利。腾讯为AI放“手”、更没有牢牢把控可灵再次传递了一个大趋势AI时代巨头已经没有“独占”明星创业公司的可能。哪怕强如腾讯它在构筑新的联盟时也无法再寻求移动互联网时代的“利益独占”而是必须转向“门户开放”和别人一起投资AI公司、共同获利。另一方面在上一波减持京东、美团后腾讯仍在战略持股的企业已经不多了如今又少了快手。可以预见它并不会是腾讯“解绑”的最后一家被投公司——移动互联网时代诞生的“腾讯系”正在加速走进历史。1. 减持快手既为钱更为“名”我们知道腾讯此次减持快手既为了钱更为了“名”。它正在全力做AI处处都要花大钱混元大模型的训练WorkBuddy、元宝等AI产品的研发、运营和推广乃至被寄予厚望的微信AI都需要源源不断的资金支持。腾讯总裁刘炽平此前表示2025年公司有180亿元投资在AI新产品上2026年计划至少翻倍。今年第一季度腾讯资本开支高达319亿元相比去年增长16%几乎相当于当季经营利润的一半。此外腾讯重启投资引擎在二级市场上“扫货”AI项目出手频次大大提高。而在一级市场腾讯定期大手笔回购仅在今年6月就回购了超92亿港元的股份。快手股份换来的一百多个亿给腾讯补充了一波资金弹药。但倘若只为钱腾讯大可不必现在减持。一方面快手股价近期表现平平此刻套现时机不佳。更何况大股东减持消息一出必然导致快手股价短时间内重挫腾讯并没有完全清仓将遭受不小的账面损失。另一方面腾讯虽然花钱的地方很多但也并不缺这十几亿美元。截至3月底腾讯现金储备超5300亿元人民币。所谓“减持快手是为了增持可灵”逻辑上更说不通——那笔投资规模不大总共只花了不到14亿元人民币。腾讯自己的一番操作也从侧面表明这次减持并不是纯粹的财务行为。首先是股票流向。四五年前腾讯减持京东和美团方式是向自家股东派发两家公司股份作为特别股息。也就是说这两家公司的股票依然停留在广义的“腾讯系”只不过从腾讯公司转移到腾讯股东。相比之下腾讯减持快手是直接出售股票流向了公开市场。这一次腾讯似乎并不打算再搞一次“内循环”。其次减持力度也大不相同。腾讯当年几乎“清仓”了京东和美团持股比例从大约17%暴降至2%左右。而对于快手腾讯精准减持至9.37%比快手联合创始人宿华的9.83%略低一点不再是第一大股东但仍然是大股东。最后是特殊的减持时机。7月初三十多家公司投资了可灵BAT均位列其中其中腾讯持股约1.12%。但快手是可灵的控股大股东分拆后仍持有后者68.33%的股份这意味着身为快手股东的腾讯实际上间接持有可灵超10%的利益。可灵此次融资一共只出让了大约16.7%的股份却有几十家公司分割大多数投资方只拿到了不到1%的份额。股权穿透后握有超10%利益的腾讯显得格外“扎眼”。于是几天后腾讯通过减持快手试图主动从“可灵最大外部利益方”的位置退下来。经过这番操作腾讯在可灵的利益占比降至6.4%虽然仍高于其他投资方但起码缩小了差距。上述三个不同寻常的动作向外界传递的信息是腾讯并非不看好快手而是不想当快手第一大股东也不想当可灵最大受益方。换言之快手和可灵都不是腾讯不容触碰的“私产”别人想投资入股并不会遇到来自大股东的障碍。2. 投资策略转变与AI时代趋势腾讯不做快手最大股东也不想成为可灵最大外部受益人与它此前对于AI“五小龙”和DeepSeek的投资策略一脉相承。智谱、MiniMax、DeepSeek等公司是国内AI行业最值得投资的标的。腾讯愿意在他们身上下注持股规模却非常有限。腾讯在智谱的B4轮融资中投了进去但只花费2个亿换来约2%的持股。它还在2023年前后投了MiniMax 5000万美元约合人民币3.4亿元持股2.58%。至于月之暗面、百川智能和阶跃星辰腾讯没有公布持股比例。但参考前两家腾讯拿到的份额估计也不会很高。至于DeepSeek腾讯6月初挤进首轮融资砸下了100个亿成为最大的外部投资者之一。与入股智谱等公司相比腾讯把投资规模提升了两个数量级。然而DeepSeek估值已达3400亿元左右腾讯持股比例只有约3%。如此“谦抑”的投资动作与腾讯在移动互联网时代的做法差别明显。腾讯被投公司众多以京东、美团、快手和拼多多为代表。在这几家大厂腾讯巅峰时期的持股比例都在20%左右。在规模略小的B站和小红书腾讯也持有约13%的股份。这一数字比腾讯在AI公司的持股比例高了数倍甚至十倍以上。腾讯花费巨资、大额持股各条赛道的小巨头组成了庞大的“腾讯系”。腾讯与被投公司之间的流量打通和业务互补是其取得巨大成功的关键支柱之一。但到了AI时代腾讯悄然改弦更张在许多明星项目的持股比例骤降至低个位数百分比不再强求成为话语权极重的大股东。原因不难理解外部环境已经发生深刻变化。2021年之后互联网行业的“互联互通”逐渐深入人心巨头以排他性投资和合作构筑“山头”越来越行不通。腾讯自己也通过大幅减持主动拆解了“腾讯系”。其实腾讯就算想给更多钱AI明星公司也未必愿意要。在一级市场上AI公司只要做出一些成绩就会有大批资金闻风而至将支票送上。智谱在上市前的七年里完成9轮融资MiniMax也融了7轮。可灵第一次融资就吸引了三十多家各路机构既有BAT这样的产业资本也有CPE源峰、国方创投、中信金石等市场化PE产业资本、地方国资、科创基金等也参与其中。这幅图景在移动互联网时代很难想象。同时AI创业者已经不需要通过拿某一家巨头的钱提前“站队”。选A还是选T始终是困扰移动互联网创业者的难题。无论怎么选都意味着与另一家巨头及其“小弟”的决裂乃至对抗。但在AI时代这一问题消失了。AI公司要么通过API直接出售token要么以本地化部署等方式做B端生意要么自己有C端产品并不需要巨头的流量池支撑也不把其超级App作为入口。对于他们来说巨头只是潜在投资方之一并非值得依附、必须“投靠”的对象。另一方面AI公司不会像移动互联网公司那样充当巨头的“马前卒”。移动互联网时代的最大特征之一就是巨头操纵下的“代理人战争”各条细分赛道均战火连绵。对于创业者来说拿了A或T的钱就要有充当“打手”的觉悟。但在AI时代AI创业公司的竞争相对良性主要是技术和产品的比拼。被BAT投资后可灵常常被拿来与字节Seedance对标但两者远未走到针尖对麦芒的程度。在此情况下巨头可以通过投资AI公司买下一张AI船票却不能继续怀有“重注一家公司、收割一个赛道”的期待。当然“钞能力”依然是腾讯的长板。此前它在大模型、AI芯片、底层算力、AI应用等赛道频繁出售几乎买出了AI半壁江山。“新腾讯系”呼之欲出。只不过这一次腾讯不仅没有排他也没有强求拿下最多股权、成为最大股东。它甚至还通过直接减持快手、间接减持可灵向外界释放可灵并不受腾讯“控制”的明确信号。或许唯有如此腾讯的新联盟才能具备持久的吸引力不断吸纳更多明星AI公司。“新腾讯系”注定比旧腾讯系松散得多却也具有更强的包容性既可以降低阻力也能换来更宽广的成长空间。3. 拼多多减持与否的考量此次减持快手后腾讯剩余的投资组合中最重要的公司自然是拼多多。腾讯最多曾持有拼多多约18.5%股份如今降至13.8%仍是仅次于拼多多创始人黄峥的第二大股东、第一大外部机构股东。按当前价格估算这笔股份价值约1300亿人民币可以在账面上给腾讯带来丰厚回报。同时腾讯也可以借机保持至关重要的电商“桥头堡”与阿里、字节继续竞争。但减持拼多多股票或许是腾讯更值得走的路。腾讯的当务之急是尽快在AI时代建立优势地位。在今年初的全员会上马化腾宣称“腾讯的业务线中唯一花钱比较多、且目前唯一还值得大力投入的就是AI。”这句话是对公司内部讲的但也蕴含着对外喊话的意味——那些主营业务与AI关系不大的公司已经逐渐远离了腾讯投资的视野和射程。快手在剥离可灵不久腾讯就宣布减持是这一新理念的直观体现。与快手相比拼多多“AI含量”更低。它并未大张旗鼓研发模型也没有参与AI应用的竞争管理层几乎从不在财报电话会议上谈论AI与“言必称AI”的其他互联网公司形成鲜明反差。拼多多对于AI的应用主要体现在内部的降本增效上。去年它曾公开招募AI相关人才希望将AI应用在电商场景落地、商品理解、属性识别等方面。拼多多不太着急做AI或许有自己的思考和策略。但对于腾讯来说没有全面拥抱AI的拼多多并不会落入“值得大力投入”的范畴。另一方面“互联互通”的风潮仍未止息。腾讯一直顺应这一趋势行事以京东、美团为起点逐渐拆掉“半壁江山”此次减持快手腾讯“大拆除”已经接近完成。在拼多多腾讯的持股比例也在逐渐下降。倘若止步不前不仅与此前努力背道而驰也会给自己带来不必要的压力。从卖掉快手股份来看腾讯会坚决执行“拆”的方针只不过它并没有制定严格的时间表也没有固定的方式而是会根据具体情况灵活制定具体方案。当然这并不是说腾讯从此和昔日的“小弟”一刀两断。至今美团、京东依然是腾讯最重要的合作伙伴占据微信九宫格入口。另据“企鹅生态”统计快手与腾讯有大量广告、云服务和支付服务合作每年大约50个亿。此次减持快手腾讯强调了对快手长远发展前景拥有信心双方将继续维持供应关系包括延续双方战略合作。如果有一天拼多多被腾讯减持估计也会有类似安排腾讯不持股或者象征性持股但合作依旧非常紧密——这才是最符合双方利益的做法。对于AI公司腾讯已经不再寻求“独占”而是以低比例投资入局建立多头参与、共同主导的新联盟。对于移动互联网时代的老项目腾讯是否解绑、何时解绑并没有定数但它已经通过此次出售快手股份给出了“参考答案”。